高利率周期的中断和未来通胀压力的风险

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在巴西等具有高通胀传统的国家，中央银行必须迅速采取行动，以应对巨大的通胀压力。当这种情况发生时，这些压力是来自需求冲击还是来自供应冲击并不重要。这个想法只是为了防止更不利的通胀预期扎根。这些期望越是根深蒂固（在价格体系中），消除它们的难度就越大，也就是说，整个社会的过程成本就越高。 许多人质疑，在最近通胀上升的情况下，巴西中央银行的行动是否足够快。当然可以讨论这个问题。然而，似乎毫无疑问，一旦货币政策调整过程在 2021 年 3 月开始，BC 很快将其基本政策工具带入了紧缩领域。

最能表达货币政策收紧或宽松程度的变量可能是一年的事前实际利率，定义为一年的名义利率与 IPCA 的焦点预期之间的差异。相同的时间范围。下表按季度显示了自去年年初以来该变 巴林 WhatsApp 号码 量的演变情况。呈现季度平均值的想法源于这样一个事实，特别是我们使用的指标的一个组成部分，一年的名义利息（swap 360），在短时间内波动很大。因此，使用季度平均值似乎更明智。 “事前”12 个月的季度平均实际利率 注：每日数据。最新数据：未来 12 个月通胀 交换 360 标称。



资料来源：彭博；巴西中央银行（焦点调查）。 该表显示，鉴于 BC 推动的对 Selic 汇率的持续调整，并考虑到市场对该汇率未来行为的预期，在 2021 年最后一个季度的平均值中，事前实际年利率几乎达到 6.0% 除了非常特殊的情况外，这在世界任何地方都是一个明显的限制性利率。 由于 Selic 利率的持续上行，货币政策的收紧程度在此处考虑的时期有所增加，并最终受到最近几周未来 12 个月的通胀预期 (Focus) 相对稳定的推动。 在 8 月初的 Copom 会议上，BC 官员决定中断高 Selic 利率的循环，同时他们改变了货币政策的相关视野，因为他们开始“强调十二个月的累积通胀”。

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